叶海生：5年后中国养老金总规模或超60万亿
中国养老制度改革始于20世纪90年代，经过30多年的发展，目前已取得很大进步。根据人社部的数据，当前中国基本养老保险覆盖人口达10.5亿人，基本养老金结余总量超过6万亿元。
中国养老体制改革刚起步时市场机遇很好，恰好赶上新中国成立后的几个人口出生高峰，就业人口多，退休人口相对较少，养老金规模不断增长，养老金领取比例相对较低。
但进入21世纪以来，特别是近些年，随着第二波人口高峰期(1962年—1970年)的出生人口陆续退休，导致未来领取养老金的人数将越来越多。20世纪70年代末80年代初中国实施计划生育，人口增长率不断下降，甚至将来不排除有负增长的可能性，这导致养老金积累有减少的趋势，养老问题备受关注。
中美养老金对比情况
从中美养老金对比情况看，无论是养老金总量还是人均养老金规模，中国与美国的差距都很大。
中国养老金结余总规模超过13万亿元，其中支柱(基本养老保险)结余约6.4万亿元，第二支柱(企业、职业年金)结余约4.4万亿元，第三支柱目前缺乏统计数据。过去几年，企业年金规模增长十分有限，第二支柱增长主要是机关事业单位职业年金。除三支柱外还有社保基金(储备基金)，规模2.6万亿。
对比来看，美国支柱规模较小，占养老金总规模的比重不足7%；第二支柱、第三支柱规模则非常大。从资金结余情况看，中国养老金结余占GDP比例不足12%，而美国2021年底已达到183%的水平。从人均养老金规模看，中国人均规模不到1万元人民币，而美国人均接近13万美元。
根据人社部数据统计，中国基本养老收入增长趋缓，有见顶可能。因为退休人员数量越来越多，刚性支出不断增长，基本养老支出规模持续扩大。基本养老基金结余增长停滞，并有逐步下降趋势。养老金结余负增长省份越来越多，东北等省早已“穿底”，用光了过去多年积累结余。
中美储蓄情况对比
如何弥补中美养老金的差异？很重要的一点在于对居民财富结构进行调整。
中国居民财富体量很大。从总储蓄率情况看，21世纪以来中国总储蓄率稳步增长，尤其年增长尤为迅速，这与加入WTO后中国经济高速发展密切相关。2008年—2009年总储蓄率发展到顶峰，达到52%的水平。2012年以后储蓄率有所下滑，这可能与房地产市场的发展和居民购房活动有关。2018年—2019年房地产市场调控后储蓄率又有所回升。
总体上看，中国是全球储蓄率高的国家之一。美国总储蓄率始终处于较低水平，并且金融危机以后储蓄率不断下降，由2000年的21%下降到2009年的14%。直到金融危机后美国实施量化宽松政策，储蓄率才有所回升，但基本没超过20%。
根据我们统计，从个人储蓄率情况看，中国个人储蓄率也是全球高之一，始终保持在30%以上，高峰时(2010年—2011年)达到了42%。2012、2013年房地产市场迅速发展，导致个人储蓄率下降较快，目前处于32%的水平。
而美国个人储蓄率在主要经济体中处于垫底位置，一直徘徊在5%左右水平。2008年金融危机后美国实行量化宽松政策，个人储蓄率缓慢增长。新冠肺炎疫情期间，在美国政府直接发钱、量化宽松、人员隔离等情况下，个人储蓄率一度快速攀升到26%的高点(2020年4月)。但随着疫情常态化，人员流动限制取消，美国个人储蓄率快速下降，目前下降至不足5%的水平。
中国养老金融面临巨大发展机遇
从储蓄对比情况可见，中国将高储蓄率转化为第三支柱养老金大有可为。中国养老金融面临很大的发展机遇。2000年以来，中国居民可支配收入不断增长，2002年—2021年的20年间，居民人均可支配收入由不足5000元增长逾35000元，增长了7倍，年均增速接近10%；家庭储蓄存款快速增长，2000年—2021年中国家庭储蓄存款由7万亿元左右增加到超过100万亿元，增长了16倍。
简单测算来看，如果将总储蓄率调降5%，中国总储蓄率仍将保持在40%左右，在主要经济体中仍处于比较高的水平。这将引导中国个人储蓄率下降6~8个百分点，但依然保持在25%左右，在主要经济体中仍然处于前列，不会对经济、社会产生太大影响，政府、居民和市场都可以接受。若释放出来的这部分资金全部或大部分用于发展养老第三支柱，将会对第三支柱和资产管理行业的发展带来非常积极正面的影响，对养老保险、养老理财、养老储蓄以及养老基金来说，都是重要的发展机遇。
对存量部分而言，按照上述推算逻辑，假设往前追溯10年，把个人储蓄率调降6%(时间越长准确性和有效性越差)，累计可释放资金30万亿元。如果按5年来消化，每年可获得养老资金6万亿元。
增量部分，若按照“2019年住户部门可支配总收入58万亿元”测算，个人储蓄率按6%调降，每年约可获得养老资金3.5万亿元。
照此推算，存量和增量部分合计每年约有10万亿元的增量规模。照此规模发展，5年后中国养老金总规模应该可以超过60万亿元，占GDP比重接近50%，接近全球平均水平。这一水平与发达国家仍有一定差距，但对国家财政和居民养老来说，负担会减轻许多，也会给资管行业带来巨大的发展机遇。